投資建議:15年以來建筑產業現代化有望迎來拐點,中央和地方政府極為重視,我們認為,隨著裝配式建筑的技術成熟,成本下降,在的支持下,有望迎來快速發展期。從推動裝配式建筑發展角度,看好杭蕭鋼構、精工鋼構、鴻路鋼構、東南網架和中國中冶;從推動輕質墻體發展角度看好北新建材。
股價表現的催化劑:《建筑產業現代化發展綱要》發布,中央對于建筑產業現代化的推進政策,激勵補貼細則等的落地。
建筑產業現代化是以化、工廠化生產、裝配化、一體化裝修、信息化為核心的新型建造方式,對推動建筑產業轉型升級、實現節能減排、促進新型城鎮化發展都具有重要意義。
建筑產業現代化主要有三種大的技術路徑:預制混凝土裝配化施工、鋼結構裝配化施工、木結構裝配化施工。美國、歐洲、日本裝配化建筑占比在60%以上,而我國這一占比僅個位數,存在較大的發展空間。建筑工人的成本上升和社會對環保的重視,也在倒逼我國加快建筑產業現代化的發展。
建筑產業現代化發展的拐點已經臨近:1)政策頻出:16年政府工作報告首次提出大力發展鋼結構和裝配式建筑。《中共中央國務院關于進一步加強城市規劃建設管理工作的若干意見》又明確提出,力爭用10年左右時間,使裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%,積極穩妥推廣。同時地方政府對建筑產業化重視程度明顯提升,14年以來,各地發布的推進工業化建筑的綱領性文件達55個,發過政策的省及直轄市15個,例如重慶要求:“到2018年政府投資的新建公共、公益性建筑應用鋼結構比重達到30%以上,社會投資的公共建筑應用鋼結構比重達到10%”等。
2)技術拐點:裝配式建筑的技術已經趨于成熟,目前在抗震、建筑使用壽命等方面已經超越傳統現澆混凝土建筑。防火、隔音、保溫隨著產業鏈成熟,不存在較大問題。3)成本拐點:當前預制混凝土建筑的成本要略高于傳統現澆混凝土的建筑,而對于鋼結構建筑,隨著鋼價降低、人工成本下降,考慮到得房率高、建筑工期短等因素,其綜合成本已經和現澆混凝土住宅基本持平。4)鋼鐵產能過剩,也有利于鋼結構裝配式建筑發展,2016年2月,國務院在《國務院關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》中提出,推廣應用鋼結構建筑,大幅提高鋼結構應用比例。
杭蕭鋼構:鋼結構住宅研發領先,開展輕資產商業模式,輸出鋼結構住宅的技術和標準給加盟企業,共同開拓市場,已經簽約14家,一次性加盟費用達4.75億元,合作加盟有加速趨勢。預計16-17年凈利潤為2.96億/3.99億,對應增速分別為127%/35%,PE為31X/23X。
精工鋼構:自主研發的精工GBS綠色集成建筑體系裝配化程度高,2015年7月公司利用該體系承接到梅山江商務樓A區、B區工程,項目金額約3.85億元,標志著精工GBS綠色集成建筑體系已******進入市場推廣階段。預計16-17年凈利潤為3.08億/3.55億,對應增速分別為10%/15%,PE為24X/21X。
鴻路鋼構:擁有安徽合肥、湖北武漢二大生產基地,在鋼結構住宅方面有較多年的研發探索,15年11月******高層住宅鋼結構項目落地蚌埠市,鋼結構住宅正式實現商業化。預計16-17年凈利潤為1.15億/1.33億,對應增速分別為-35%/15%,PE為37X/32X。
